【NNA景気指数】ベトナム　2019年第４四半期予測

NNA景気指数＝ＮＮＡ景気状況指数（ＮＮＡ ＣＩ）とＮＮＡ景気動向指数（ＮＮＡ ＤＩ）により構成される。 ＮＮＡ ＣＩは景気の量感（景気の山、谷等）を表し、ＮＮＡ ＤＩは景気の方向性を示す。 両指標ともＮＮＡのベトナム経済に関する記事をセンチメント分析するとともに、マクロ指標と組み合わせて算出している。 ＮＮＡ ＤＩでは最新月を含めた過去３カ月におけるＤＩの平均値により、以降３カ月の景気の状態について判断している。判断基準は下記の表によっている。

＜2019年第４四半期（10～12月）の予測＞

◎回復基調維持も豚コレラなど懸念

・７～９月はＮＮＡ ＤＩ・ＣＩともに上昇

・工業生産や輸出入、小売り指標が改善

・サムスン新スマホや堅調な新車販売が貢献

・豚コレラ被害など農業でネガティブ記事

＜経済アナリストの目＞

昨年のベトナム経済は好調で2018年通年の国内総生産（ＧＤＰ）成長率は7.08％を記録した。実質成長率が７％を上回ったのは07年以来のことである。安定した貿易額、外国投資の流入、堅調な内需拡大などが好調な経済成長を支えている。19年１～９月のＧＤＰ成長率は約7.0％で、上半期に若干陰りの見られたベトナム経済は第３四半期に持ち返している。

景気の方向感を表すＮＮＡ ＤＩは、７～９月の３カ月平均で55.6％となった。この指標は工業生産、輸出入、小売りなどの各系列が３カ月前と比べて増えていれば「１」、減っていれば「０」、不変であれば「0.5」を取り、その合計値を分子とし、ベトナムでＮＮＡ景気指数を算出するために参照している全指標数7を分母として算出される。55.6％という水準は景気動向判断基準に照らすと「くもり」に該当し、景気動向は横ばいの状況にある。ただし、毎月のＤＩの動向をみると７～８月の50.0％から９月は66.7％に改善、またＤＩの構成要素についても工業生産、輸出、株式指標のいずれも改善傾向にある。各指標に若干陰りの見られた４～６月期に比較して、今期は持ち返してきている。

景気の状況を示すＮＮＡ ＣＩは、６月の99.85から、９月には101.24へと緩やかに回復している。ＮＮＡ ＣＩは経済指標のみならず、ＮＮＡに掲載される経済記事のテキスト分析に基づくセンチメント・インデックス（ＳＩ）を反映しているという特色がある。４～６月期にはすべての経済指標が悪化に転じてＣＩの低下が生じたのに対して、７～９月期は改善する経済指標もあり、さらにＳＩも横ばい傾向を示している。７～９月期の掲載記事の中では、アフリカ豚コレラ（ＡＳＦ）の拡大およびそれに伴う豚肉不足と価格上昇を伝える記事や、砂糖や鶏肉価格の下落が農業経営の悪化をもたらした記事などが、ＳＩを押し下げる記事として特定されている。

ベトナム国家銀行（中央銀行）は９月16日より、主要な政策金利を0.25％引き上げる措置を実施した。そうしたアクションの理由として、世界経済環境の悪化に対応して米欧をはじめとした世界の中央銀行が利下げに動いていること、ベトナム経済においてもインフレが鎮静化し為替レートも安定していることを挙げている。ベトナム経済はインフレが抑制されるなかで、７％前後の経済成長を実現し、良好な状態にある。ただし、国内的にはアフリカ豚コレラのさらなる拡散、対外的には最大の貿易相手である中国経済の状況や一次産品の国際市況などがベトナム経済にとってのダウンサイドリスクを形作っている。これらの要因が悪化する場合には、ベトナムの景気は後退するリスクがある。

日本格付研究所　国際格付部長・チーフアナリスト　増田　篤

＜ベトナム編集部の目＞

９月末に発表された第３四半期の国内総生産（ＧＤＰ）の成長率は、前年同期比7.31％と、2018年第３四半期の6.82％から大きく加速した。前期の6.73％も大幅に上回った。

世界経済が減速傾向にある中で高度成長を実現したのは、ベトナムの輸出の20％以上を占めるサムスン電子が高価格帯スマートフォン「ギャラクシー・ノート10」を８月に発売したことが大きい。米国向け輸出も毎月、前年比30％近い伸びを記録しており、１～９月のＧＤＰ成長率は6.98％。通年では７％成長も見えてきた。

１～９月の輸出は、前年同期比8.4％の伸びを記録。100億米ドル（約１兆925億円）を超える主要５品目（「繊維・アパレル」「履物」「電子・電子部品」「電話・電話部品」「機械・機械設備」）がそろって堅調。従来からベトナムが得意としてきた品目が、さらに伸びている印象だ。

内需も引き続き堅調で、小売売上高も前年同期比12％拡大している。１～９月の自動車販売数は、18％増。トヨタ自動車やホンダ、三菱自動車といった日系の上位企業が大幅増を記録している。

世界的に貿易不振の色合いが強まる中、第４四半期にベトナムの輸出も鈍ることになれば、旺盛な内需がカバーするという構図になる可能性がある。経済が好調に推移する中で、ベトナム国家銀行（中央銀行）は９月にあえて利下げに踏み切っており、経済成長を重視する明確なメッセージが発信された。

一方、不安要素があるとすれば米国経済の減速や、日韓の摩擦によるサムスンの低迷だ。最大の輸出先である米国の経済が勢いを失えば、米中貿易摩擦の影響によるベトナムの「特需」は薄まりかねない。また、日韓対立によってサムスンのスマホ出荷に悪影響が出るようなことがあれば、ベトナムの輸出額にそのまま響く。

ＮＮＡベトナム編集長　小堀栄之

＜本資料について＞

本資料は、株式会社ＮＮＡ（以下、弊社）が皆さまに情報提供を行う目的で作成したものです。本資料の作成にあたり、弊社は情報の正確性等について細心の注意を払っておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載した弊社の見通し、予測、予想、意見等（以下、見通し等）は、本資料作成日現在のものであり、今後予告なしに変更されることがあります。また本資料に記載した弊社の見通し等は将来の景気や株価等の動きを保証するものではありません。

また、本資料の著作権は弊社に属し、第三者への無断開示および転用は固く禁じます。